港股调整新低：腾讯阿里股价承压，加息预期下赔率凸显

近期港股市场波动加剧，恒生互联网科技业指数年内累计回撤超40%，腾讯控股、阿里巴巴-W等权重股股价创下本轮调整新低。值得注意的是，尽管AI大模型迭代、算力基础设施升级等产业利好持续释放，但资金对港股互联网企业的定价逻辑仍受制于美联储货币政策预期，形成估值与基本面的阶段性背离。

### 一、估值分化：港股与A股的“冰火两重天”

对比A股市场，港股互联网板块的调整幅度显著更深。以算力产业链为例，A股光模块、服务器等硬件企业受益于全球AI资本开支扩张，股价表现持续强势；而港股互联网企业虽在AI应用层具备先发优势，却因流动性折价和海外资金撤离承压。这种分化背后，反映出全球资本对中美科技股的定价差异：A股更侧重硬件确定性，港股则受制于宏观预期波动。

高盛最新研报指出，国内互联网行业盈利下调周期已触底，下半年有望迎来改善拐点。以阿里巴巴为例，其AI+云业务已形成全栈技术布局，AI产品商业化落地将推动外部云收入占比提升至50%，但当前估值尚未充分反映这一转型潜力。这种“基本面改善预期”与“股价低迷”的矛盾，正吸引长期资金重新审视港股互联网板块的配置价值。

### 二、政策与产业：双轮驱动下的估值修复逻辑

从政策层面看，国内对数字经济、人工智能的支持力度持续加码。近期发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》进一步明确行业规范，为互联网企业AI商业化扫清障碍。与此同时，港股通标的扩容、跨境理财通优化等举措，也在逐步改善港股流动性环境。

产业端，AI技术从“训练阶段”向“推理阶段”过渡，正催生新的商业模式。例如，元鼎证券官方网站｜公告信息与业务入口腾讯混元大模型已接入微信生态，阿里巴巴通义千问开源社区活跃度领先，这些应用层突破有望转化为实际收入。而半导体、消费电子等硬件领域的进展，也为互联网企业提供了算力成本下降的支撑——这种软硬件协同发展的格局，正在重塑科技股的估值体系。

### 三、市场关注：ETF工具成低门槛参与首选

面对个股波动风险，机构投资者普遍通过ETF进行分散化配置。以恒生互联网ETF华夏（513330.SH）为例，其被动跟踪恒生互联网科技业指数，覆盖腾讯、阿里、美团等核心标的，规模居同类产品首位。该基金支持T+0交易，场外联接基金（013172.OF）则满足不同投资者的交易需求。

市场分析人士认为，当前港股互联网板块的赔率已较为突出：一方面，美联储加息周期接近尾声，海外资金回流压力缓解；另一方面，国内经济复苏预期强化，互联网企业广告、电商等主业有望受益。但需警惕的是，短期地缘政治风险、全球科技竞争加剧等因素仍可能引发波动，投资者需保持风险意识。

**结语：估值重构期的结构性机会**

当前港股互联网板块正处于“预期修复”与“业绩兑现”的过渡阶段。AI技术迭代、政策支持、流动性改善三重因素叠加元鼎证券，为板块估值修复提供支撑，但市场仍需观察美联储货币政策转向的明确信号。对于普通投资者而言，通过ETF参与行业趋势，或比押注个股更具性价比。未来，随着AI商业化进程加速，具备技术壁垒和生态优势的互联网企业，有望在估值重构中脱颖而出。